Rendements potentiels à deux chiffres avec les actions privilégiées First Horizon

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First Horizon Corporation (NYSE : FHN) est une société holding bancaire de First Horizon Bank qui fournit des services bancaires généraux aux clients de détail, commerciaux et gouvernementaux aux États-Unis. First Horizon assure également la souscription de titres éligibles aux banques et d'autres titres à revenu fixe provenant de sociétés financières, vend des prêts et leurs dérivés et propose des services de conseil. FHN est basée à Memphis, dans le Tennessee, et First Horizon Bank possède plus de 400 sites dans le sud-est du Texas, dont un dans l'État de New York. FHN bénéficie d'une notation de crédit de qualité investissement de Fitch de BBB. Même si certains investisseurs peuvent se concentrer sur les actions ordinaires offrant actuellement un rendement prévisionnel de 4,9 %, je m'intéresse davantage aux trois séries privilégiées.

First Horizon propose trois séries d'actions privilégiées fixes à flottantes, les séries B, C et D. Un résumé des prix, du rendement et des conditions actuels est fourni dans le tableau ci-dessous.

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Les trois séries sont non cumulatives, ce qui est typique des banques, versent des dividendes qualifiés fiscalement préférentiels, et FHN a annoncé que les trois passeraient du LIBOR 3 mois aux taux de base CME 3 mois SOFR. Pour garantir que tout le monde soit sur le même pied d’égalité, les termes moins qu’évidents de la rangée supérieure du graphique sont définis ci-dessous.

Paiement fixe- Le dividende annuel initial et en cours.

Rendement- Le rendement de la valeur nominale d'origine calculé comme suit : (Paiement fixe/25 $) x 100

Date du premier appel- La date à laquelle FHN peut rappeler la série qui est aussi la date de passage à un taux variable.

Prix- Cours de bourse au vendredi 25 août 2023.

Céder à appeler- Rendement effectif annuel incluant l'appréciation du capital au pair majoré des dividendes versés.

Taux de réinitialisation- Le taux du coupon au moment du passage au flottant à la première date de remboursement.

Rendement sur coût- Le rendement de l'investisseur sur une base de coût égale au Prix (clôture du 25/08/23).

LIBOR 3 mois- LIBOR synthétique 3 mois actuel basé sur le CME 3 mois SOFR + 26,16 pbs.

Les investisseurs ont des choix à faire avec les trois séries d'actions privilégiées FHN. NYSE:FHN.PR.D offre clairement le rendement potentiel le plus élevé à court terme avec un YTC annuel de près de 28,4 % sur 8 mois. Le rendement total sur ces 8 mois comprend 2 versements de dividendes semestriels (2 x 0,7625 $) plus la différence de prix par rapport au pair (25 $ - 22,28 $) pour un total de 4,245 $, soit un rendement total de 19,1 %.

FHN.PR.B offre un YTC inférieur car le rendement s'étend sur environ 23 mois de 15 %. Le rendement total sur ces 23 mois est nettement plus élevé car l'investisseur, en supposant qu'il détienne pendant toute la période, recevra 4 versements de dividendes semestriels (2 x 1,656 $) plus la différence de prix par rapport au pair (3,29 $) pour un total de 6,602 $, soit un rendement total de 30,4% sur 23 mois.

FHN.PR.C offre le YTC le plus bas de 13,4 % mais le rendement total le plus élevé de 38,0 % sur les 32 mois environ séparant maintenant la première date de rachat. Le calcul de la série C, qui paie trimestriellement, est laissé au lecteur.

Les lecteurs doivent noter qu’il existe une hypothèse inhérente aux calculs ci-dessus du YTC et des rendements totaux des trois séries. Autrement dit, chacune des trois séries (B, C, D) sera « attachée » à sa valeur nominale de 25 $ à l'approche de sa première date de rachat. J’ai commencé à accumuler des dettes négociées en bourse (Baby Bonds) et des actions privilégiées à taux FtF il y a presque exactement un an. J'ai accumulé 25 titres différents, quatre d'entre eux ayant dépassé leur première date de rachat et convertis en taux variables. Les quatre émissions sont actuellement évaluées au-dessus de leur valeur nominale de 25 $, jusqu'à 1,2 %. Ainsi, à moins que la Réserve fédérale ne devienne un peu folle et ne devienne à nouveau agressive en augmentant les taux d’intérêt, je m’attends à ce que les titres FfF que je détiennent approchent de leur valeur nominale de 25 $ à mesure qu’ils se rapprochent de leur première date de rachat respective.

Le choix de se concentrer sur un YTC élevé à court terme ou sur un rendement total à plus long terme dépend des objectifs de l'investisseur et de l'endroit où vous pensez que les taux d'intérêt se situeront en 2025 et 2026. Mon choix particulier est de me concentrer sur FHN.PR.D et j'ai commencé accumulant lentement des actions la semaine dernière. La raison pour laquelle je me concentre sur la série D est que ma boule de cristal de taux d’intérêt devient plus trouble à mesure que je sors à temps. Je suis presque certain que les taux d’intérêt resteront élevés jusqu’au début de 2024, mais c’est moins certain pour 2025. Mon point de vue sur les taux en 2026 est qu’il s’agit d’un tirage au sort. Je prévois de conserver les séries B et C sur ma liste de surveillance d'actions privilégiées et si/quand mes avoirs de série D seront rachetés, j'envisagerai de déployer cet argent dans les titres de série B ou C. Cette décision dépendra de la trajectoire des taux d’intérêt à ce moment-là.